目前，我國豆粕現(xiàn)貨持續(xù)窄幅波動，報告利空暫時出盡而內(nèi)外盤面出現(xiàn)小幅反彈，一定程度上也限制豆粕現(xiàn)貨跌幅。截至11月12日我國沿海主流油廠豆粕價格集中在2500-2600元/噸，油廠大豆壓榨維持在高位，龐大的到港量預(yù)期和壓榨量令豆粕期現(xiàn)貨承壓，而油廠豆粕庫存水平持續(xù)回升，出貨及鎖利意愿依然較強(qiáng)，因而豆粕現(xiàn)貨總體反彈仍顯乏力。11月或是我國豆粕現(xiàn)貨行情的最弱階段，但12月份隨著國內(nèi)豬料需求的季節(jié)性恢復(fù)，豆粕需求有望獲得支撐，因而當(dāng)前如遇大跌終端仍應(yīng)敢策略加倉。外盤市場，全球大豆產(chǎn)量居高不下，美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告對于美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)估再創(chuàng)及歷史記錄，報告后市場焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向南美天氣和需求炒作，從8月份開始就搶占市場份額的南美大豆，尤其是今年年度阿根廷庫存的釋放力度，更是市場所擔(dān)憂的利空所在，值得關(guān)注。
一、從近月進(jìn)口大豆供應(yīng)角度來看
近階段以來，國內(nèi)油廠開機(jī)率持續(xù)上升、飼料企業(yè)銷量下降以及國內(nèi)大豆到港總體供大于求的預(yù)期壓力，均是造成目前豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)跟盤下跌的主要原因，當(dāng)然，這其中還有供需雙方博弈的因素。從目前國內(nèi)油廠角度而言，11-1月是美豆新作到港的高峰期，要保證在未執(zhí)行合同量相對偏低的背景下順利生產(chǎn)、占領(lǐng)一定市場份額，以及提前鎖定利潤，都顯得尤為重要。10月份國內(nèi)進(jìn)口大豆的海關(guān)統(tǒng)計到港量為553萬噸，部分船期有所延遲，據(jù)悉10月美國、巴西和阿根廷向我國的大豆裝貨量高達(dá)1000萬噸，創(chuàng)今年以來的新高，11月份對華裝運(yùn)總量則為770萬噸，而11-12月份我國大豆進(jìn)口總量或?qū)⒔咏?500萬噸，由此可見，在明年1月份之前，我國大豆供應(yīng)壓力仍將相對突出，而油廠間的市場份額競爭也仍將日趨激烈。
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二、從我國油廠豆粕庫存角度來看
國內(nèi)外期貨盤面持續(xù)下挫拖累我國豆粕現(xiàn)貨持續(xù)下行，而國內(nèi)油廠偏高的開機(jī)率和進(jìn)口大豆超出往年水平的預(yù)期到港量也對豆粕現(xiàn)貨形成壓制，部分地區(qū)工廠豆粕庫存壓力緩慢增加。截至11月6日（第45周），國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量117.00萬噸，較上一周（第44周）的90.14萬噸增加26.86萬噸，增幅29.79%。此外，在市場看空情緒不斷加重的背景下，一些油廠積極預(yù)售遠(yuǎn)期豆粕基差合同，個別工廠12-1月基差報價扣除返利后甚至平水，因而錄得放量成交，奠定后期市場低價基調(diào)，也因而加劇終端對于后期豆粕現(xiàn)貨走勢的看空心理。截至第45周的國內(nèi)主流油廠豆粕未執(zhí)行合同量從上一周的240.93萬噸增加22.16萬噸至263.09萬噸或增幅9.19%。
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三、從我國四季度飼料消費(fèi)趨勢來看
經(jīng)過9月份的集中性出欄后，我國10月飼料消費(fèi)呈現(xiàn)階段性的萎縮；而進(jìn)入11月份后，我國飼料消費(fèi)總體趨勢仍然以緩慢增長為主，且市場消費(fèi)增幅相對有限，預(yù)計11月環(huán)比增幅在5%-10%左右，同比仍下降10%-20%。進(jìn)入四季度后，我國飼料消費(fèi)會迎來一個傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。從目前來看，今年夏季補(bǔ)欄的豬只陸續(xù)進(jìn)入采食量高峰期，加之生豬存欄量恢復(fù)性的增長，將繼續(xù)推動豬料消費(fèi)上升，蛋雞養(yǎng)殖效益水平不錯也將繼續(xù)穩(wěn)定養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，帶動蛋禽料消費(fèi)。而肉禽料后期雖有望小幅回升，但無法改變今年行情疲弱的大基調(diào)。而相對而言，11月或是我國豆粕現(xiàn)貨行情的最弱階段，但來自國內(nèi)畜禽飼料需求的季節(jié)性緩慢恢復(fù)，以及現(xiàn)階段比價效應(yīng)使得豆粕在飼料配方中的比例仍居高位，豆粕需求也有望獲得一定支撐，值得關(guān)注。
四、從未來美豆市場走勢來看
USDA在美豆各種生長指標(biāo)不如去年的前提下，在11月報告中將美豆單產(chǎn)最終調(diào)高至48.3蒲/英畝，繼續(xù)位于整個市場預(yù)估區(qū)間的上方，較上月預(yù)估47.2蒲/英畝上調(diào)1.1蒲/英畝，也遠(yuǎn)高于2014年創(chuàng)下的紀(jì)錄單產(chǎn)47.5蒲/英畝。這使得在全球宏觀環(huán)境偏空而基本面維持利空的背景下，美豆在綜合成本線附近的爭奪將反復(fù)且激烈。而從8月份開始就增加了市場份額的南美大豆，依舊是新年度美豆的強(qiáng)有力競爭對手。如果今年底上臺的阿根廷新政府取消出口限制，加上阿根廷比索匯率繼續(xù)貶值，那么在2016年1月至6月期間，阿根廷農(nóng)戶將積極出售大豆和谷物。這對美豆市場而言也是一個潛在的不能忽視的利空釋放點(diǎn)。
伴隨著新作收獲壓力的顯現(xiàn)，美豆期價短期弱勢難改，國內(nèi)豆粕供給趨于寬松，主流油廠大豆、豆粕庫存重建，因而11月國內(nèi)現(xiàn)貨價格或仍有下行壓力，國內(nèi)部分油廠大量預(yù)售遠(yuǎn)期基差合同，也加劇市場對于后期走勢的不樂觀，終端市場如遇行情大跌，則可采取策略性加倉。但11月或是我國豆粕現(xiàn)貨行情的最弱階段，因隨著國內(nèi)畜禽飼料需求的季節(jié)性緩慢恢復(fù)，豆粕需求也有望獲得一定支撐，同時需跟蹤美豆出口銷售的恢復(fù)情況，畢竟今年11月到明年3月期間，中國很難從美國之外的巴西等國進(jìn)口到足夠大豆是事實(shí)，此外阿根廷大豆庫存是否會在年底前釋放，也是國際大豆市場不容忽視的一個利空釋放點(diǎn)。
