糧油飼料行業(yè)論壇上 大佬都怎么看農(nóng)產(chǎn)品？

　　1、豆類蛋白強勢上漲主要是消化5月USDA利多報告，USDA預估16/17年度美豆期末庫存為3.05億蒲式耳，庫存消費比7.8%，回到供需平衡或略偏緊，供需端在改善。

　　2、美豆的中期邏輯：目前的盤面已反映舊作的利多并隱含部分天氣升水，在過去幾年，當國內(nèi)大量進口時，由于國內(nèi)油廠的利潤減少，大部分買家會選擇延遲點價，使空頭集中度很高，從而引發(fā)逼倉行情。我們預計，未點價的空頭可能會選擇近期平倉；至于下半年的行情，關(guān)鍵還要看天；

　　3、國內(nèi)豆粕：國內(nèi)大豆供應寬松，壓榨利潤趨弱，但單邊方向跟隨外盤重心上移；養(yǎng)殖需求復蘇，但需求更好的時光在2017年度；

　　4、油脂中期邏輯：中國菜油變成新增供應，棕櫚油即將進入增庫存周期。

　　現(xiàn)場提問：6月豆粕行情盤面走勢如何看待？

　　瑞達期貨產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理張?zhí)煊拢耗壳斑B盤豆粕這個價格已經(jīng)接近月線壓力位，我們此前預計這波上漲高峰期出現(xiàn)在5月底到6月中旬，目前維持這個觀點不變，6月中旬后需要注意CBOT大豆指數(shù)持倉量，CBOT美豆指數(shù)持倉量銳減銳增都是變盤的前兆。

　　遠易重道投資有限公司研究經(jīng)理 石府政

　　1、近三年中國飼料產(chǎn)量增長率較低或負增長，是什么原因?qū)е碌娘暳系驮鲩L而蛋白高增長？飼料配方調(diào)整，蛋白增而能量減；自配料增多，飼料逆工業(yè)化。

　　2016-17年度我們預計蛋白增長率3.5%，大豆在拋儲的背景下，預估8500萬噸的進口量，小于USDA。主要原因：豬價飛漲，自繁自養(yǎng)的利潤目前已經(jīng)接近歷史高位（600-800元/頭），后期會激勵養(yǎng)殖戶補欄。

　　2、4月份開始能繁母豬存欄開始增加，但幅度有限，相對滯后，生豬存欄的同比上漲可能要到2017年的1月后，因此，豬對2016-17年下半年的需求是正能量的。

　　2015-16年在飼料負增長的情況下，通過配方改變，玉米消費負增長，蛋白實現(xiàn)了正增長；那么在16-17年度下，玉米在不收儲，未來價格很低的預期下，這種作用力是反向的。因此我們的蛋白增速看的相對保守，只有3.5%。同時，玉米飼用正增長。

　　3、4-6月份的時候因為大豆大量到港，供過于求，市場反應的4月份基差廣州見過負20。

　　現(xiàn)在人們越來越覺得7-9月，到港減少，可能是供不應求的情況，對9月合約的基差開始上漲。

　　4、菜粕的基本面供需差，也表現(xiàn)出了4-6月份供需偏寬松，當時出現(xiàn)了巨量的交割預報，甚至出口。華南基差負值。目前市場也慢慢看到了7-9月菜粕供需矛盾可能更劇烈，現(xiàn)貨已經(jīng)開始限售。DDGS上年度積攢了超量庫存，報價一直比較高，政策限制進口，一直在消化庫存。政策要到2017年的5月左右才能給出反傾銷定性，那時候政策存在不確定性。

　　把以上三個品種，都折算成豆粕，看到總體的格局和豆粕差不多，就是4-6月供過于求，而7-9月重新出現(xiàn)階段性減庫存的情況。

　　獨立投資人費忠海

　　中國菜油拍賣政策階段性地為油脂價格劃定了一個區(qū)間。價格較高時，中國菜油將替代其他油脂消費，減少其他油脂進口，從而壓制全球油脂價格；當價格較低時，菜油拍賣成交率下降，對其他油脂的需求增加，從而支撐價格。因此我們預計未來半年到一年內(nèi)，油脂價格大部分時間將會維持在去年4季度的低點和今年2季度的高點之間。

　　我們認為國內(nèi)豆油消費受菜油擠占，庫存持續(xù)增加的確定性很高，榨利良好的前提下，國際市場豆油也不會短缺；并且豆油不存在現(xiàn)貨與盤面交易標的不一致的問題，因此我們傾向于在未來半年將豆油作為空頭配置。

　　近期棕櫚油產(chǎn)量低迷，如果持續(xù)一段時間，未來價格可能相對強勢，豆棕價差有繼續(xù)縮小的空間。

　　長期價格走勢取決于棕櫚油產(chǎn)量，中國菜油拍賣政策，原油價格等因素。

　　現(xiàn)場提問1：上次杭州玉米會議，費先生說玉米價格有望到1200，請問費先生是否還堅持這個觀點？為什么？

　　費忠海：上次杭州會議，我對玉米的觀點是“萬里長空”，主要是基于國內(nèi)龐大的玉米庫存，以及去庫存的趨勢，目前這個觀點的邏輯仍然沒有變化。當然，長期看空并不代表短期沒有上漲行情，但我個人是不會在玉米上配置多單。

　　現(xiàn)場提問2：油脂未來的2016／17年有上漲的機會嗎？您有什么操作建議？隨著拍賣菜油陸續(xù)出庫，在市場中對現(xiàn)貨的壓制會持續(xù)多久？

　　費忠海：剛剛已經(jīng)提到，目前油脂處于震蕩之中，沒有什么好的機會。長遠來看，棕櫚油可能有更多機會，一方面棕櫚油的量最大，同時天氣炒作的可能性更大。另外，需要關(guān)注原油及生物柴油的變化和影響；對于菜油拍賣，如果現(xiàn)在開始持續(xù)拍賣，影響可能持續(xù)到7-8月份。

　　現(xiàn)場提問3：請問您對豆粕行情怎么看？

　　費忠海：粕近段時間是亮點，南美大豆的天氣影響非常明顯。但是對于目前的豆粕行情，我個人覺得需要開始警惕，當市場連續(xù)走出垂直上漲的行情時，可能就會迎來變化。我們不能期望吃到甘蔗所有的部分，要借鑒黑色系螺紋鋼前期的走勢。但是如果這里回調(diào)，是不是意味著不能再做多呢，也不是，豆粕長期行情仍然看漲。

　　國家糧油信息中心分析預測部 李喜貴

　　1、從供求周期和長期價格走勢看，2014年屬于近年來國內(nèi)玉米價格的最高點，隨后幾年將進入下行通道，庫存“堰塞湖”下泄會對糧食價格有較大沖擊力。

　　2、2016/17年度玉米供求關(guān)系仍然很難消除增量庫存，從目前情況看，玉米產(chǎn)量難以快速下降到與需求匹配的水平，但庫存增量有望下降到可以容忍的水平。

　　3、市場定價、價補分離的情況下，國內(nèi)玉米價格主要依靠市場形成，趨勢向下，價格波動幅度將加大，大量存量庫存的泄洪仍然對于玉米價格有較大的壓力。

　　4、綜合分析供求關(guān)系、玉米種植成本、企業(yè)加工效益、國內(nèi)外價差等情況，改革后國內(nèi)玉米市場價格將逐步與國際市場接軌。第一個臺階是價格下跌到能夠擋住進口的水平；第二個臺階是價格下跌到能夠?qū)崿F(xiàn)大量出口的水平。

　　5、我國政府在歷次糧食價格大幅下跌后具有強烈的底部意識，研究過去的價格規(guī)律，玉米價格較上年下跌幅度超過30%可能觸及保護農(nóng)民利益的底線。

　　中國飼料工業(yè)協(xié)會信息中心主任 閆奎友

　　1、生豬存欄從2012年10月至2016年3月，同比連續(xù)42個月一直下降，飼料需求量下降幅度較大。2015年3月18日，隨著豬價好轉(zhuǎn)，隨著能繁母豬及生豬淘汰速度減緩，養(yǎng)殖戶補欄仔豬和母豬量增加，生豬供應量增加，飼料需求有所好轉(zhuǎn)。

　　現(xiàn)在看，2016年上半年能繁母豬存欄將一直處于低位。豬價景氣有望貫穿2016年或更長時間。豬價雖有反復，但一直在高位區(qū)間波動。短期的波動受季節(jié)性或節(jié)假日需求刺激的影響在弱化。預計，受寒潮影響冬季仔豬死亡率超過20%，7月生豬供應短缺將進一步加劇，2016年高點仍有望在8月份前后出現(xiàn)。2016年全年贏利無虧損，年度平均贏利將遠超2015年。

　　2、按照豬的生長周期推算，能繁母豬增減將影響大約1年（10至12個月）以后的生豬供應量。3月份產(chǎn)能淘汰若見底，那末就意味著2017年3、4月份生豬供應將逐漸增多，（豬價達到高峰的可能性大），長期生豬供應偏緊的局面將得到改善。

　　中國母豬存欄數(shù)量已從5000多萬頭下降到現(xiàn)如今的3785萬頭，但是整個養(yǎng)豬業(yè)生產(chǎn)水平相比較與國外先進水平還有比較大的差距，盡管我國母豬MSY水平相比前幾年的14頭已經(jīng)進步到目前的16-18頭，但與國外26-28頭，甚至已經(jīng)突破30頭的水平看，我國母豬MSY的水平還有很大的差距。若按母豬PSY22頭/年計算，中國僅需要2800萬頭-3000萬頭母豬。

　　3、2016年豬飼料產(chǎn)量將呈現(xiàn)“前低后高”的走勢，全年產(chǎn)量將會出現(xiàn)增長，增長趨勢或在1%-3%。養(yǎng)殖成本下移，養(yǎng)殖利潤得以維持，蛋禽存欄量仍在繼續(xù)擴張，《中國農(nóng)業(yè)展望報告（2016-2025）》預測，2016年禽蛋產(chǎn)量為3022.15萬噸，同比增長0.8%，2016年蛋禽料產(chǎn)量也將保持增長。隨著消費結(jié)構(gòu)的升級，禽肉消費將穩(wěn)步增加，預計，2016年肉禽料將保持平穩(wěn)略增。

　　2015，養(yǎng)殖水產(chǎn)品產(chǎn)量4942萬噸，增長4.1%；全年水產(chǎn)飼料同比下降在1位數(shù)的水平，比預期同比下降兩位數(shù)好得多。2016年不會有明顯變化，或者略有增長。預計2016年反芻飼料產(chǎn)量同比將保持小幅增長。

　　財新智庫董事總經(jīng)理 鐘正生

　　經(jīng)濟弱企穩(wěn)，通脹暫無憂。一季度中國經(jīng)濟迎來了久違的春天，但4月似乎迎來了“倒春寒”。目前經(jīng)濟弱勢企穩(wěn)的主要推動并非經(jīng)濟的內(nèi)生動力，而是政府的主導。也因此，政策刺激的“藥”一時半會還停不了。

　　財政為主，貨幣配合。私人部門不加杠桿，政府部門必加杠桿；貨幣政策空間收窄，財政政策奮力前行。這是一個非常清晰的宏調(diào)邏輯。

　　匯率改革，曲折前行。春節(jié)以來央行利用美元指數(shù)震蕩，人民幣貶值預期弱化的時機，推進增加人民幣匯率彈性的嘗試。但這一“策略性貶值”的思路正在經(jīng)受挑戰(zhàn)。目前，6月加息可能太過倉促，9月加息概率更高，后續(xù)美元大概率將呈震蕩上行的態(tài)勢。但美國經(jīng)濟難有過于強勁的表現(xiàn)，美元指數(shù)亦不會猛然飆漲。隨著美元震蕩上行，人民幣兌美元中間價將遵循市場供求進一步下調(diào)。但央行可能會控制下調(diào)的速度，以弱化人民幣貶值預期。

　　邏輯變異下的大類資產(chǎn)配置。去年“衰退式寬松”的邏輯今年明顯變異，股債市場將平添更多波動。對股票來說，若要形成扎實的牛市，需要增量資金的“源頭活水”；對債券來說，在財政政策發(fā)力，央行維穩(wěn)短端的情形下，短期內(nèi)中長端利率下行空間不大。