投資要點(diǎn)：
維持“增持” 評級。公司全品類戰(zhàn)略落地，受益下游養(yǎng)殖景氣與上游原料成本下降，公司飼料業(yè)務(wù)量利雙收；戰(zhàn)略切入生豬養(yǎng)殖，出欄量增長打開成長新空間。農(nóng)牧行業(yè)股權(quán)激勵、員工持股計劃力度最大，團(tuán)隊積極性充分調(diào)動。預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.76/1.02/1.27元（均保持不變），維持目標(biāo)價22.26元，“增持”評級。
公司業(yè)績高增長，超市場預(yù)期。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收40.04億元（+13.61%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3921萬元（+212.5%），凈利大幅增長主要源于公司投資收益大幅增長（+658.8%），即玉米、豆粕期貨套期保值收益增加。中報預(yù)計業(yè)績增長20%-60%。
受益養(yǎng)殖回暖疊加原料價格下降，飼料業(yè)務(wù)量利雙收。公司一季度飼料銷量同比增長24.3%,預(yù)計上半年銷量保持穩(wěn)定增長。飼料主要原材料玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)下降，公司飼料毛利率有望顯著提升；疊加養(yǎng)殖行業(yè)效益高漲，公司飼料業(yè)務(wù)將迎來高景氣。
生豬養(yǎng)殖出欄量加速增長，打開成長新空間。公司以自建養(yǎng)殖場、農(nóng)戶合作兩種模式切入生豬養(yǎng)殖，預(yù)計2016-18年公司出欄量分別為60/100/200萬頭。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險等。
